虽然国内减（jiǎn）产可能导致铝产量下（xià）滑，市场对（duì）供应的预（yù）期（qī）差将支（zhī）撑铝价，但（dàn）考虑到新投产项目的总产量（liàng）仅是（shì）高位减（jiǎn）速，而不是（shì）转势倒退，所以后市仍需关注“金九（jiǔ）银十”传统旺季效应的发（fā）挥。

　　入（rù）夏以来，南亚高压（yā）和副热带高（gāo）压联手制（zhì）造了（le）极端高（gāo）温（wēn）天气（qì）。我国今（jīn）年的高温在强度、广（guǎng）度、持久度、极端性方面（miàn）都创下1961年有（yǒu）完整气象观测记（jì）录以（yǐ）来的最（zuì）高水平，国内多省份用电负荷（hé）也（yě）创出历史新（xīn）高，随之而（ér）来的则是限电（diàn）减产。截至8月26日，此次高温限电（diàn）已造成川渝地（dì）区103万吨电解铝产能停（tíng）产。同时（shí），海外在高温和天然气涨价（jià）双重（chóng）压力下也有进（jìn）一步减产情况。因此，市场此前对供应（yīng）过（guò）剩的担忧（yōu）有所缓解，供应（yīng）端扰动给铝价带来了（le）明显的（de）短期支撑（chēng）。

　　高（gāo）温影（yǐng）响国内（nèi）电解（jiě）铝厂生（shēng）产（chǎn）

　　在副热带高压的作用下，长江流域7月降（jiàng）雨（yǔ）量较（jiào）常年同期（qī）偏少（shǎo）四五成（chéng），叠加长期晴热，造成“汛期反（fǎn）枯”的（de）现象。四川启动能源保（bǎo）障一级应急响（xiǎng）应，限电（diàn）结束时间从原本的8月19日延长至8月25日，电解铝厂受（shòu）此影响停产的产能迅速扩大。

　　据（jù）统计，四川省6月底电（diàn）解铝（lǚ）运行产能（néng）100万吨（dūn）。截至8月（yuè）19日（rì），因限电和突发事故（gù）减（jiǎn）产40万吨。截至目（mù）前，四川省电解铝厂已全部停产。除此之外（wài），重庆地（dì）区部分企业开始出（chū）现电解槽关停和检（jiǎn）修，减产3万吨左右。8月30日（rì），四川全部（bù）大工业、一般工商业恢复正常用（yòng）电，具备一定利润（rùn）的铝加工行业已经开始复产且速度（dù）较快，但电解铝这样的高（gāo）耗（hào）能行（háng）业是（shì）复产的最后环（huán）节。据（jù）某机构调研了（le）解，目前中孚实业将（jiāng）前（qián）期具备通电条件但尚未投产（chǎn）的7万吨产能通电，其他企业仍仅（jǐn）是计划复产的状态。预计本轮复产（chǎn）周（zhōu）期需要至少4个月，电解槽重启周期长的特性（xìng）将对国内电解铝供应端带来一定支撑。

　　海外减产虽扩大但在预期内

　　6月以（yǐ）来，海外因罢工和（hé）能源（yuán）价格过高（gāo）导致的减产（chǎn）屡有（yǒu）发（fā）生。6月27日，美国世纪铝（lǚ）业（yè）位（wèi）于肯塔基州Hawesville的冶炼厂因（yīn）能源成（chéng）本过高而（ér）关（guān）停，涉及产能17万吨（dūn）。7月2日，美铝（lǚ）位于印第安纳州Warrick的冶（yě）炼（liàn）厂因劳动（dòng）力短缺（quē）减产16.2万吨。8月17日（rì），据外（wài）媒消息，因高电（diàn）价和缺乏国家应有的支持，斯洛伐克的铝业公司Slovalco从9月（yuè）起将停止铝生产。8月22日，海德鲁旗（qí）下位于挪威Sunndal铝（lǚ）厂和美铝旗下的Mosj？en铝（lǚ）厂因劳资纠纷开始罢（bà）工停产（chǎn）20%，但8月25日（rì）起恢复（fù）正常运营（yíng），整体影（yǐng）响较（jiào）小。8月25日，斯洛文尼亚Talum发（fā）言人（rén）称，考（kǎo）虑将（jiāng）当前50%的运行产能进一步（bù）减少至20%。同样是因能源成本问题，8月（yuè）30日（rì），美铝表示，其（qí）位（wèi）于挪（nuó）威（wēi）的Lista铝冶炼厂（chǎng）将在两周（zhōu）内减产3.1万吨。德国铝冶炼（liàn）厂Speira将于（yú）9月决定是否减产一半，目（mù）前运行14万吨/年。

　　整体来（lái）看，近两（liǎng）个月以来，欧洲减（jiǎn）产是在预期之内（nèi）的。欧洲电解（jiě）铝产能（néng）分散（sàn），电力价格（gé）较为低廉的北欧挪威（wēi）、冰岛（dǎo）和瑞典（diǎn）三国的电（diàn）解（jiě）铝（lǚ）总（zǒng）产能占欧洲(除俄（é）罗斯外（wài）)电解铝总产能的（de）47%，减产概（gài）率不大（dà）。荷兰、黑山和西（xī）班牙的冶（yě）炼厂已于今（jīn）年（nián）3月（yuè）全部停产，其余有继续减（jiǎn）产可能的为英（yīng）国、德国、法（fǎ）国、斯（sī）洛（luò）伐（fá）克、斯洛文尼（ní）亚和罗（luó）马尼亚。此前，市场预计电解（jiě）铝减产达49万吨，但近期斯洛伐克、斯（sī）洛文尼亚（yà）和德国已累计减产14.7万吨，尚未超预期。若电力价格维持高企，欧洲(除（chú）俄罗斯外)则还有约42万（wàn）吨电（diàn）解（jiě）铝有减产的可（kě）能。

　　全（quán）球复产和（hé）新增（zēng）产能放（fàng）量

　　虽然减产接连（lián）发生，但国（guó）内外（wài）电解铝复产及新（xīn）增（zēng）产能仍有放量。今年（nián）国内电（diàn）解铝可复产产能386.2万吨（dūn），目前已（yǐ）复产281.7万吨，待复产（chǎn）104.5万吨。投产方面（miàn），今年潜在投（tóu）产产（chǎn）能260万（wàn）吨，目前已投产166万吨，待投产（chǎn）96.5万吨，故预计今（jīn）年（nián）还有201万吨产能（néng）增量，主（zhǔ）要集中（zhōng）在广（guǎng）西、内蒙古（gǔ）、甘（gān）肃、云南等地区，大部分投（tóu）产均有序进行。下半（bàn）年（nián），海外（wài）也有超过百（bǎi）万（wàn）吨的电解铝复产和待投（tóu）产计（jì）划，主（zhǔ）要（yào）集中在巴西、加拿大、印尼和伊朗（lǎng）等地区（qū），目（mù）前已复（fù）产和投（tóu）产25.8万吨，待投产118万吨。整体来看，虽（suī）然近期（qī）集中（zhōng）减产缓解了电（diàn）解（jiě）铝供应（yīng）过剩的悲（bēi）观预期，但中长期来看今年电解铝产能仍高于往年（nián）水平，处（chù）于（yú）产能扩张期。

　　综合以上（shàng）分析，当前有色金属价格处于整理阶段（duàn），在（zài）美联储进一步加息消息落地之前，铝价将围绕平均（jun1）成本线17800元/吨宽（kuān）幅振荡。虽然国内减产可能（néng）导致短（duǎn）期（qī）电解铝（lǚ）产量下（xià）滑，市场对（duì）供应的（de）预期（qī）差将（jiāng）支撑铝价，但（dàn）考虑到（dào）新投产（chǎn）项目（mù）的总产量仅是高位减速（sù），而不是转（zhuǎn）势倒退（tuì），加（jiā）之下游企（qǐ）业开工率受影响，所以传统旺季“金九（jiǔ）银（yín）十”的（de）效（xiào）应能发挥到何种程度还有待观（guān）察。因此，短期（qī）内铝价（jià）虽难以大跌，但（dàn）上行空间有限，后（hòu）续将维持（chí）偏（piān）强振荡走势。中长期内，若消费端没有明显增量，铝（lǚ）价仍将维（wéi）持偏空（kōng）思路，支（zhī）撑（chēng）位可较之前小幅（fú）上调。(作（zuò）者单位：东吴（wú）期货)